XM交易资讯：阿里、上汽押注！斑马冲刺IPO

3月18日，斑马智能信息技术股份有限公司（以下简称“斑马智能”）在港交所提交上市申请书。

继2025年8月首次递表港交所后，这家带有阿里巴巴（BABA）、上汽集团（600104）“双重基因”的智能座舱（886059）AI企业，再次谋求资本市场突破，冲刺港股IPO。

与此前递表版本相比，最新招股书中披露了斑马智能2025年度的全年业务数据与商业化最新进展，公司名称也从“斑马网络技术股份有限公司”变更为“斑马智能信息技术股份有限公司”，AI转向意味更加鲜明。

产品累计“上车”近千万台

2015年，斑马智能由阿里巴巴（BABA）与上汽集团（600104）共同成立，并于次年参与推出了国内首款“互联网汽车”荣威RX5，成为国内较早切入汽车软件与智能座舱（886059）赛道的企业之一。

随着“智驾平权”加速推进、L3上路试点逐步开放，汽车智能化赛道的竞争也日益升温。灼识咨询数据显示，全球智能汽车销量预计将自2024年的5800万辆增至2030年的8650万辆。在此过程中，智能座舱（886059）解决方案有望成为汽车智能化的重要抓手。

根据招股书，斑马智能将自身定位于“具备原生AI技术的智能座舱（886059）解决方案提供商”，并构建起三类核心业务：系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和车载平台服务。

2025年，上述三类业务收入占比分别为74.7%、7.7%、17.6%。从收入结构看，系统级操作系统解决方案是斑马智能的基本盘，但AI全栈端到端解决方案和车载平台服务的收入占比正在提升，业务结构向“操作系统+AI+平台服务”多线并行的方向演进。

从行业位置看，根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，斑马智能是中国最大的以软件为核心的智能座舱（886059）解决方案供应商，按解决方案搭载量计亦排名第一。截至2025年12月31日，斑马智能的智能座舱（886059）解决方案已在69个主机厂的940万辆车上搭载，覆盖超16个国际市场。

灼识咨询资料同时显示，在芯片适配能力方面，斑马智能是中国智能座舱（886059）解决方案市场少数几家拥有完全自主研发的汽车操作系统、且能兼容国内外多种车规级芯片的企业之一，其兼容的车规级芯片企业包括紫光展锐、黑芝麻智能（HK2533）等。

市场规模层面，斑马智能也在稳步扩张。2023年至2025年，公司主机厂客户数量从30家增至43家，年搭载量从206.1万台增至248.7万台。

不过，业务增长的同时，财务压力也不容忽视。

2023年至2025年度，斑马智能收入分别为8.72亿元、8.24亿元、8.61亿元，年度净亏损分别为8.76亿元、8.47亿元、18.96亿元。招股书解释称，2025年亏损大幅增加的主要原因，是公司在2025年录得与系统级操作系统解决方案相关的18.41亿元其他无形资产减值损失。

根据招股书，斑马智能本次IPO募资将主要用于研发投入、扩大中国市场份额并拓展全球市场、推进战略合作与投资收购，以及用作营运资金补充及其他一般公司用途。

阿里、上汽共同押注

从最新招股书看，阿里（BABA）和上汽（600104）“共同押注”的格局并未改变。

在股权结构上，二者同为公司控股股东：阿里巴巴（BABA）通过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月，合计持有斑马智能约41.67%已发行股本，并控制37.09%投票权；上汽（600104）则通过上海赛为及嘉兴瑞佳，合计持有约32.90%已发行股本，并控制35.48%投票权。

业务方面，两大股东与斑马智能的协同关系同样紧密。

先看上汽（600104）。斑马智能在招股书中明确表示，于往绩记录期间，公司大部分收入来自少量客户，特别是与上汽（600104）建立了“长期互惠互利、战略一致并得到深度技术整合支持的业务关系”。

具体来看，斑马智能主要向上汽（600104）提供整合软件解决方案及授权服务，而上汽（600104）则主要向其供应硬件产品。同时，上汽（600104）还是斑马智能2023年、2024年、2025年的最大客户。

再看阿里（BABA）。根据招股书，阿里巴巴（BABA）连续位列斑马智能2023年至2025年最大供应商，已与公司建立长期关系。在往绩记录期间，斑马智能主要向阿里（BABA）采购三类产品：公共云计算（885362）服务、特定云端相关产品及技术服务，来自高德地图及天猫精灵的软件授权，以及共享服务。此外，斑马智能也曾在较小范围内向阿里（BABA）提供整合软件解决方案。

不过，双“巨头”带来资源优势的同时，也让斑马智能的业务呈现较强的集中度。招股书显示，2023年至2025年，斑马智能前五大客户收入占比分别为89.9%、88.5%、76.4%，前五大供应商采购占比分别为73.7%、68.7%、56.6%。

招股书解释，这种程度的客户集中符合智能座舱（886059）行业的行业规范，因为拥有显著市场份额的主机厂在对智能座舱（886059）服务需求中的占比通常较大。目前，斑马智能加速向AI方向演进，主机厂客户群已覆盖前十主机厂（按2025年在中国的销量计算）中的七家。