XM交易资讯：被称为中年人的“泡泡玛特”，杭州铜师傅为何上市就崩？

01铜师傅（HK0664）登陆港交所首日股价暴跌49.17%，市值蒸发近30亿港元，高估值泡沫破裂。

02铜师傅（HK0664）2024年以35%市占率稳居中国铜质文创市场首位，但利润受原材料成本上涨影响显著。

03铜师傅（HK0664）线上渠道收入占比超70%，线下门店仅覆盖81家，营收依赖度极高。

04铜师傅（HK0664）IPO估值达43-49倍市盈率，远高于泡泡玛特（HK9992）和名创优品（HK9896），市场质疑其估值合理性。

05铜师傅（HK0664）上市遭机构冷淡认购，仅获1.56倍国际配售，散户热捧难掩长期发展不确定性。

以上内容由传播大模型和DeepSeek生成，仅供参考

杭州铜师傅（HK0664）文创（集团）股份有限公司（00664.HK，下称“铜师傅（HK0664）”）正式登陆港交所主板，然而“铜质文创第一股”的资本市场之路，刚起步就遭遇“挫折”。

3月31日，每股定价60港元的铜师傅（HK0664），开盘即低开40.97%，报35.42港元，随后股价持续走低，截至当日收盘，报30.5港元/股，跌幅高达49.17%，近乎腰斩，单日市值蒸发近30亿港元。

市场的降温并未就此停止。4月1日早盘，铜师傅（HK0664）股价再度下探，最低触及26.28港元，较前一交易日收盘价大跌近14%；午后，该股股价突然拉升，一度涨超18%，收盘报32.94港元/股，单日上涨8%。

尽管出现反弹，与60港元的发行价相比，仍有近一半的差距，高估值泡沫破裂后的估值回归压力，并未得到根本缓解。

有媒体评论说，这是因为小众文创的“天花板太低”，想象空间有限。

公开资料显示，铜师傅（HK0664）前身为杭州玺匠文化创意股份有限公司，成立于2013年，总部位于杭州建德，核心业务是铜质文创工艺产品的研发、生产和销售，2024年以35.0%的市场份额，稳居中国铜质文创工艺产品市场首位。公司旗下拥有阅银、玺匠金铺、欢喜小将、唯檀等多个子品牌，目前国际市场已拓展至美国，尝试打破地域局限。

铜师傅（HK0664）的诞生，源于创始人俞光兄弟的跨界转型。

俞光与其弟俞清早年共同创立卫浴企业玺匠科技，在行业内积累了一定的制造和运营经验。2013年，俞光发现铜工艺品市场存在严重的供需失衡：要么是价格高昂的艺术品，要么是品质低劣的廉价品，普通消费（883434）者难以买到性价比高的铜质文创产品，于是决定跨界创立铜师傅（HK0664），立志打造“普通人买得起的铜艺术品”。

根据招股书显示，在股权结构上，创始人俞光持股约26.27%，是公司单一最大股东；2017年，铜师傅（HK0664）获得顺为资本和小米（K81810）的联合投资，此后顺为资本与小米（K81810）旗下天津金米分别成为公司第二、第三大股东，小米（K81810）系的加持，也成为铜师傅（HK0664）后续融资和上市的重要背书。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，铜师傅（HK0664）在国内铜质文创工艺产品市场排名第一，市场份额达35.0%，行业龙头（883917）地位稳固。

但从业绩表现来看，铜师傅（HK0664）的营收虽保持稳健增长，但利润却受原材料成本上涨等明显承压。

财务数据显示，2022年-2024年，铜师傅（HK0664）的收入分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元；年内利润及全面收益总额分别为5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元；毛利率分别 32.2%、32.4%、35.4%。

2025年前9月，铜师傅（HK0664）的收入为4.48亿元，同比增长11.26%；期内利润及全面收益总额为4155.3万元，同比减少21.99%；毛利率为34.3%，上年同期为35.6%。

销售渠道上，铜师傅（HK0664）高度依赖线上布局。

2023年至2025年前九个月，公司在线直销（主要来自天猫、京东（JD）、抖音等旗舰店）收入占比分别为69.9%、70.5%、70.9%；叠加线上经销商销售，线上渠道整体收入占比分别达79.2%、77.2%、76.7%，是公司营收的核心支撑。线下渠道方面，铜师傅（HK0664）正在逐步探索，截至2025年9月30日，线下直营网络覆盖18家门店，经销商网络覆盖53家授权经销商运营的63家门店，但线下收入占比仍较低，对整体营收的贡献有限。

潮新闻记者注意到，此次登陆港股，并非铜师傅（HK0664）首次冲击资本市场。

梳理其上市历程，公司曾于2022年启动A股创业板上市辅导，2024年终止辅导后转道港股；2025年5月，铜师傅（HK0664）首次向港交所递交招股书，由招银国际担任独家保荐人，同年11月招股书失效后再度递表；2025年12月21日，公司第三次递交上市申请，2026年3月10日通过港交所上市聆讯，最终顺利挂牌。

根据招股说明书，铜师傅（HK0664）本次IPO计划全球发售约740.68万股H股，招股价区间为每股60港元至68港元，预计集资净额最高约为5亿港元，实际净募资额约4.18亿港元。

对于募资用途，招股书显示，约38.0%用于投资产品开发及设计能力，约24.0%用于提高产能及履约灵活性，约24.0%用于加强销售渠道及营销能力，约4.0%用于升级数字化和信息基础设施，剩余10.0%用于营运资金及一般公司用途。

图源：电商平台铜师傅旗舰店

行业的发展现状，或是铜师傅（HK0664）推动上市的重要动力。

根据弗若斯特沙利文报告，中国铜质文创工艺产品市场规模由2019年的11.08亿元增至2024年的15.76亿元，2019年至2024年的复合年增长率为7.3%。其中，线上销售规模增速高于行业平均，由2019年的6.38亿元增加至2024年的9.64亿元，复合年增长率达8.6%；预计2024年至2029年，行业复合年增长率将维持8.3%，线上渠道占比将超过62%。

对于已占据行业龙头（883917）地位的铜师傅（HK0664）而言，上市募资无疑是抢占行业增长红利、突破发展瓶颈的重要途径。

然而，资本市场对铜师傅（HK0664）的高估值似乎不太买账，这也是其上市首日暴跌的核心原因。

国证国际证券分析指出，铜师傅（HK0664）本次招股价为60-68港元，预计发行后公司市值为38.6-43.8亿港元；按照2025年全年预期净利润计算，上市市值对应的市盈率为70-80倍，即便按照2024年的净利润计算，市盈率也达到43-49倍，估值明显偏高。

值得一提的是，风头无两的泡泡玛特（HK9992）和名创优品（HK9896），两者估值分别才13.3、16.37倍。

该机构综合考虑公司业绩、行业前景和估值，给予铜师傅（HK0664）IPO专用评分5.1分，提醒投资者注意风险。

铜师傅（HK0664）的一款产品。视觉中国（000681） 供图

此前，市场曾将铜师傅（HK0664）誉为“中年人的泡泡玛特（HK9992）”，但经济学家盘和林对此并不认同。他接受采访时表示，铜师傅（HK0664）还算不上泡泡玛特（HK9992），因为中年人和老年人既没有带铜饰的习惯，也没有在家摆放铜器的习惯，这门生意本身并不好做。

“即便上市了，市场也看不到其未来发展的确定性。”盘和林认为，短期来看，铜师傅（HK0664）的估值可能会有一定修复，毕竟是新股，仍有一定的想象空间，但长期来看，估值不会太高，因为培养用户购买铜饰品（884141）的习惯难度极大。此外，铜师傅（HK0664）早期主打铜摆件、挂件，与房地产（881153）行业有一定关联，也会受到楼市波动的间接影响。

值得注意的是，此次铜师傅（HK0664）IPO的市场认购呈现“散户热、机构冷”的情况。

招股期间，公司公开发售获得59.55倍超额认购，可见散户对“小米概念（885785）”和铜质文创赛道的追捧；但国际配售仅获1.56倍认购，机构投资者较为冷淡的态度，早已为其上市破发埋下隐患。此外，公司仅引入建投国际一名基石投资者，认购金额3000万港元，占全球发售总数的6.75%，“压舱石”作用不明显。

业内人士分析认为，上市首日近乎腰斩，本质上是高估值与基本面严重错配后的市场理性纠偏。港股作为成熟的机构主导市场，从不为“情怀”“标签”买单，机构投资者更看重业绩确定性与估值合理性，单纯依靠“小米（K81810）生态链”等概念，难以维持其长期估值溢价。

截至4月1日收盘，铜师傅（HK0664）市值约21.22亿港元，对应市盈率仍高于港股消费（883434）行业均值，估值回归之路尚未结束。