XM交易资讯：XREAL 冲刺港股：拟成“AR眼镜第一股”，三年累计亏损超20亿

4月1日，AR 眼镜品牌 XREAL 正式向香港交易所（HK0388）递交招股说明书，计划在港股主板挂牌上市。此次 IPO 的联席保荐人为中金公司（HK3908）与花旗（C）。

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营收稳步攀升，毛利率两年翻近一倍

招股书披露了 XREAL 近三年的财务底牌：2023年至2025年，公司分别实现营收 3.9 亿元、3.94 亿元和 5.16 亿元，呈现稳健增长态势。然而，高昂的研发与市场投入也让公司承受了不小的盈利压力。同期，XREAL 年内亏损分别为 8.82 亿元、7.09 亿元和 4.56 亿元，三年累计亏损约 20.47 亿元。

尽管亏损仍在持续，但其盈利能力释放出了积极信号。XREAL 的毛利率从 2023 年的 18.8% 大幅跃升至 2025 年的 35.2%，几乎实现翻番。这一关键数据的明显改善，印证了公司在供应链降本增效及规模化量产方面取得了实质性进展。

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稳居 2025 全球 AR 眼镜市场双料冠军

根据艾瑞咨询的数据，XREAL 在 2022 年至 2025 年连续四年霸榜全球 AR 眼镜市场收入第一。

聚焦 2025 年，XREAL 凭借 27.0% 的销售收入份额及 24.8% 的销量份额，双双领跑全球 AR 眼镜赛道（注：前五大品牌包揽了该市场 83.3% 的销量）。若将统计口径扩大至整体智能眼镜（886085）市场（包含无显示功能的智能眼镜（886085）），XREAL 依然表现强劲，按销售收入排名全球第二，按销量位列第五。

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明星资本云集：阿里、果链与车企多维加持

成立七年间，XREAL 建立起了堪称豪华的“朋友圈”。其主要股东阵容不仅包含了红杉中国、高瓴创投（885413）、中金资本、云锋基金、顺为资本和浦东创投（885413）等顶尖投资机构，更汇聚了淘宝中国控股（阿里（BABA）系）、快手（K81024）、爱奇艺（IQ）等互联网巨头，以及立讯精密（002475）（苹果（AAPL）核心供应链）和蔚来（NIO）资本（关联蔚来（NIO）汽车）等产业资本。

这种跨界的多元化股东背景，为 XREAL 在消费电子（881124）供应链整合、智能座舱（886059）生态探索以及互联网内容平台上，构筑了深厚的资源壁垒。

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三大产品线齐发，七成收入来自海外

目前，XREAL 已经构建起 Air 系列、One 系列和 Light-Ultra-Aura 三大产品矩阵，全面覆盖了从入门级空间显示到下一代前沿空间计算（886049）的消费（883434）需求。

在商业化落地方面，其全球化战略成效显著。截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 的销售网络已触达全球 40 个国家和地区，并在北美、日本及韩国组建了本土化运营与销售团队。值得一提的是，2025 年公司有超过 70% 的营收是由海外市场贡献的。

倘若此次闯关成功，XREAL 将正式加冕“AR 眼镜第一股”。三年亏损超 20 亿的账本，揭示了当前 AR 硬件赛道依然处于重金投入的拓荒期；但毛利率的逐年攀升，也向市场证明了其商业化路径的切实可行。对于 XREAL 而言，迈入二级市场不仅是为了获取更宽广的融资渠道，更是要在全球资本面前，讲透、讲好 AR 眼镜市场的长期增长逻辑。