XM交易资讯：聚焦工业智能机器人赛道 卡诺普再次递表港交所

中证报中证网讯(记者吴科任)近日，冲击“中国工业智能机器人产业化第一股”的成都卡诺普机器人技术股份有限公司(以下简称“卡诺普”)再次递表港交所。

从行业维度来看，卡诺普并非传统意义上的“概念型机器人公司”。相反，其核心竞争力建立在工业场景中最难、最深、最重工程化能力的焊接工艺之上，而这也是行业长期以来技术壁垒最高的细分领域之一。

工业机器人决定了卡诺普当前的基本盘，具身智能则可能决定其未来估值空间。2025年8月，卡诺普发布工业轮式人形机器人（886069）“灵烁”与AI复合机器人“灵迅”；今年3月，公司首次对外展示轮式人形机器人（886069）二代新品RHM-T1W。

具备全栈自研能力

在工业机器人领域，焊接一直被视为最能体现机器人综合能力的核心场景之一。相比搬运、码垛等标准化工（850102）序，焊接对机器人运动控制、路径规划、动态补偿、工艺稳定性以及长期可靠性要求极高，其背后考验的是一家机器人企业真正的底层技术能力。

卡诺普在这一领域建立起了自身壁垒。招股书显示，以2024年和2025年收入计算，卡诺普连续两年成为中国焊接机器人制造商中排名第一的企业。公司产品已广泛覆盖金属加工、汽车及零部件、电子产品、新能源（850101）、消费（883434）品及医疗健康等众多工业场景，并销往全球40个国家或地区。

更重要的是，卡诺普已形成覆盖工业机器人、协作机器人、具身智能机器人的完整产品矩阵。截至目前，公司自主研发产品型号已超过70个。这意味着，卡诺普更接近于一家具备平台化能力的工业机器人企业。

平台化能力的核心，来自卡诺普全栈自研的核心技术。公司最早从机器人控制器切入，并逐步向机器人整机延伸，最终构建起覆盖机器人控制软件、硬件控制架构、焊机全链路技术系统、多场景焊接工艺、机械性能协同优化、机器人传感器（885946）融合与智能化等在内的完整技术体系。

据招股书披露，截至目前，公司已拥有326项专利及44项软件著作权，形成覆盖硬件、软件与算法的完整知识产权体系。这种全栈能力的价值，在工业机器人行业尤其重要。因为机器人本质上不是单一硬件，而是“控制系统+软件算法+机械本体+工业工艺”的深度耦合体。谁掌握底层控制能力，谁就拥有产品迭代、成本优化与场景扩张的主动权。尤其在焊接领域，这种优势会被进一步放大。

规模效应开始释放

对于港股18C科技企业而言，资本市场越来越关注一个核心问题：“技术”能否最终转化为“经营质量”。

招股书显示，2023年至2025年，卡诺普的营业收入分别为2.22亿元、2.34亿元和3.24亿元。其中，2025年收入同比增长38.5%，明显高于此前增速。与此同时，公司毛利率由2023年的27.1%提升至2025年的33.0%。

数据变化背后，反映了卡诺普的两条重要成长主线：

一是产品结构持续升级。过去，工业机器人行业长期面临“低价竞争”压力，而卡诺普正在逐渐摆脱单纯价格竞争逻辑。从收入结构来看，公司近年来持续提升高附加值产品占比，包括新一代焊接机器人系列、协作机器人、具身智能机器人等。

其中，协作机器人与具身智能机器人业务增速尤为明显。2025年，公司协作机器人收入同比增长近4倍；具身智能机器人收入亦同比增长超2.4倍，且相关产品毛利率维持在较高水平。这标志着公司开始从传统工业机器人向更高技术附加值方向延伸。

二是规模效应开始体现。随着销量扩大，卡诺普生产效率与成本控制能力正在同步提升。数据显示，卡诺普产能利用率已从2023年的77.8%提升至2025年的84.3%，同时生产规模持续扩大。而工业机器人行业本身具有较强规模效应特征：软件算法可复用、控制平台可共享、研发投入具有长期摊销属性、供应链规模化后成本下降明显。因此，当收入进入放量阶段后，盈利能力通常会出现明显改善。

尽管卡诺普仍处于亏损状态，但其亏损本质上更偏向“成长性投入”。2025年，公司研发投入近4900万元，占营收比例连续三年超15%。对于工业机器人企业而言，这意味着公司仍在持续强化技术储备与下一代产品布局。